日期：2026-03-28 10:55:38
蓝鲸新闻 3 月 24 日讯 （记者 徐甘甘）3 月 23 日晚间，热管理龙头三花智控（002050.SZ）交出一份净利增幅高于营收增幅的成绩单。但被市场视为公司第三增长曲线的仿生机器人业务，在年报中的表述却与半年前如出一辙，引发"复制粘贴"的质疑。
财报显示，公司去年实现营业收入 310.12 亿元，同比增长 10.97%；归属于上市公司股东的净利润 40.63 亿元，同比增长 31.10%。然而，这份年报中关于仿生机器人机电执行器业务的表述，却引发了市场关注。半年过去，从财报中并未看出明显进展。
与此同时，公司在二级市场的表现亦难言乐观。从年内表现看，三花智控 A 股股价较 1 月高点已缩水超 20%，H 股较 52 周高点 46.348 港元回撤近 38%。
三花智控是全球热管理领域的"隐形冠军"，2005 年 6 月 7 日在深交所上市，2025 年 6 月 23 日登陆港交所完成" A+H "双平台布局。公司主营业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块，并基于长期的技术积累向仿生机器人机电执行器等新兴领域拓展业务。截至 2026 年 3 月 24 日，公司 A 股总市值约 1791 亿元。
两份报告，近乎一致的表述
三花智控在 2025 年年报中表示，公司"聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实现了产品力的整体提升"。
这并非一段陌生的描述。早在 2025 年 8 月 29 日发布的半年报中，公司对机器人业务的表述几乎完全一致："聚焦多款关键型号产品开展技术改进，并配合客户进行全系列产品研发迭代，增强了客户黏性，整体产品力持续提升。"
半年时间过去，从半年报到年报，相关表述未见实质性更新。有业内人士指出，这种披露方式有两种可能性，第一：可能反映出机器人业务在报告期内并未取得突破性进展。第二：抑或公司对该业务的披露意愿仍较为谨慎。
市场对于三花智控人形机器人进展的关注度，来源于对其作为第三增长曲线的想象空间。作为特斯拉一级供应商的三花智控，也因为特斯拉的人形机器人 Optimus 备受市场关注。从刚公布的财报来看，三花智控的仿生机器人机电业务并未单独列示收入项，这意味着其在 2025 财年内尚未形成可量化的营收贡献。
从目前的收入构成来看，三花智控仍是一家典型的"双主业"公司——制冷空调电器零部件贡献近六成营收，汽车零部件贡献四成。去年公司制冷空调电器零部件业务收入 185.85 亿元；汽车零部件业务收入 124.27 亿元。
值得关注的是，在 2025 年年报中，三花智控首次将仿生机器人机电执行器业务与制冷空调电器零部件、汽车零部件两大主业并列提及，并将其定位为"战略性新兴业务"。公司同时披露，截至 2025 年末已拥有国内外专利授权 4680 项，其中发明专利授权 2560 项。
与三花智控未把机器人相关业务作为单独板块披露营收不同，同为" T 链"核心供应商的拓普集团在 2025 年年报中首次将"机器人执行器"作为单独业务板块披露，但去年该产品收入仅有 1359.11 万元，占公司营业收入的 0.05%，且毛利率也只有 28.25%。只是这样的业绩，对比那个被市场狂热交易的"机器人未来"而言，多少显得有些暗淡。
从热管理到机器人：一场提前布局的等待
依托在汽车热管理和精密控制领域近十年的技术积累，三花智控自 2017 年起成为特斯拉的一级供应商，为其 Model 3、Model X、Model S 等车型提供热管理系统核心零部件。随着 AWE2026 特斯拉第三代 Optimus 的亮相，加上马斯克称其为"全球最先进的人形机器人"，号称百万台量产等承诺火速点燃国内的" O 链"热情。只是谁为马斯克 Optimus 造"关节"？市场猜测不断。
2025 年 10 月，一则"特斯拉向三花下达 50 亿元线性执行器订单"的传闻，令三花智控 A 股当日涨停、港股涨超 13%，市值合计暴涨近 400 亿元。三花智控当晚紧急澄清："传言不属实，不存在应披露而未披露的重大事项。"
然而市场依旧猜测不断。2026 年，据泰媒报道，泰国投资促进委员会（BOI）批准五家中国企业在泰国建设首个人形机器人零部件生产基地，初期投资总额超过 100 亿泰铢。获批企业包括三花智控、拓普集团、旭升集团、新剑传动和贝特科技，同样被指" O "链模型初现。
尽管大众熟知人形机器人始于 2025 年春晚，但三花智控机器人业务在 2023 年就开始初见端倪。在 2023 年年报中，公司首次提及开始布局人形机器人产业链。2024 年 1 月，三花智控公告将投资建设机器人执行器等零部件的生产基地项目，总投资不低于 38 亿元。
所谓执行器，主要是在获得指定信号后协同机器人各大小关节完成其需要做的动作。
2025 年 8 月，三花智控在投资者交流中明确，坚定看好机器人作为 AI 最大应用场景的发展前景，并已成立专门的机器人事业部，积极配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地。
然而知名国际大行高盛却给国内的狂热氛围破了一盆冷水。高盛的调研报告指出：中国供应商采取的是"未获订单先建产能"的激进策略。受访企业普遍在国内及泰国、墨西哥等地布局生产基地，规划年产能介于 10 万至 100 万台机器人等效单位之间，这一规模远超高盛预测的 2035 年全球 138 万台出货量 。
翻看财报，对于市场关注的与特斯拉机器人项目（如 Optimus）相关的客户名称、订单信息、合作进展或产品交付内容，均未见在三花智控的财报中有任何提及。
一名业内人士向蓝鲸新闻记者透露："特斯拉 Optimus 供应链这个事情特别敏感，都有严格保密协议，没有公司敢私自泄露任何消息，所以都是处于‘量产’、‘爬坡’等状态。当然这中间蹭热的‘李鬼’也不少，投资者还需仔细鉴别。"
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